2024年，嚴監(jiān)嚴管是資本市場的主基調(diào)，這是維護市場“三公”秩序和市場穩(wěn)定的內(nèi)在要求，也是保護中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。當前，監(jiān)管部門逐步探索建立事前事中事后的全鏈條監(jiān)管體系，盯住“關(guān)鍵人”“關(guān)鍵事”，執(zhí)法更加嚴厲，違法成本更高。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關(guān)案件逾700件，罰沒款金額超過去年全年。

清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒認為，覆蓋廣、力度大、精準度提升是本輪從嚴監(jiān)管的特點，違法違規(guī)者將面臨全方位立體化追責，建議持續(xù)完善法律法規(guī)與監(jiān)管制度，讓規(guī)則長出“牙齒”，形成監(jiān)管合力，壓實市場參與各方責任，使違法違規(guī)者“望而生畏”，共同維護規(guī)范有序、公平公正的市場環(huán)境。

罰單數(shù)量多金額大

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關(guān)案件逾700件，涉及財務(wù)造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等多種類型的違法違規(guī)行為，罰沒款金額超過去年全年。

財務(wù)造假歷來是證監(jiān)會懲處的重點，隨著法律體系的完善，打擊財務(wù)造假的政策“組合拳”力度不斷加大。監(jiān)管“長牙帶刺”，意在壓實發(fā)行人第一責任和中介機構(gòu)的看門人責任。

對于涉嫌重大違法違規(guī)行為的發(fā)行人，即使撤回發(fā)行上市申請，也堅持一查到底，申報即擔責，嚴懲欺詐發(fā)行，堅決阻斷發(fā)行上市“帶病闖關(guān)”。如思創(chuàng)醫(yī)惠在公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債文件中編造重大虛假內(nèi)容，被罰款9320萬元。對于上市公司的財務(wù)造假，證監(jiān)會從重查處，如證監(jiān)會處罰鵬博士通過操控資產(chǎn)減值計提節(jié)奏虛增利潤和資產(chǎn)的行為，對公司及相關(guān)責任人員罰款3400萬元。

在“追首惡”的同時，監(jiān)管部門還“查幫兇”，對未勤勉盡責的中介機構(gòu)持續(xù)追責，不僅對機構(gòu)和責任個人“雙罰”，還對嚴重失職失責違法主體堅決給予“資格罰”。有的會計師事務(wù)所因在上市公司年報審計中風險評估及內(nèi)控測試程序存在重大缺陷被暫停證券業(yè)務(wù)資格，有的券商從業(yè)人員因把關(guān)不嚴被暫停保薦資格。

“財產(chǎn)罰”與“資格罰”日趨常態(tài)化，財務(wù)造假綜合懲防新格局日漸成型。業(yè)內(nèi)人士指出，從案件查辦情況看，欺詐造假的上市公司只是少數(shù)。證券執(zhí)法的目的，是識別和有力打擊違法少數(shù)，促進資源向守法合規(guī)、經(jīng)營規(guī)范的上市公司流動，保護投資者合法權(quán)益，維護市場秩序。

交易行為規(guī)范公平，市場才能內(nèi)在穩(wěn)定。證監(jiān)會持續(xù)對操縱市場、內(nèi)幕交易“零容忍”，今年下發(fā)的操縱類案件罰單中，有9份罰單的罰沒金額超過1億元。年內(nèi)處罰金額最高的是針對2023年6月19日至9月28日期間，劉某濤、婁某控制6個證券賬戶，影響新三板公司山西騰茂科技股份有限公司股票價格和交易量，并利用不確定的重大信息，誘導投資者交易，被證監(jiān)會“沒一罰三”，合計罰沒3.35億元。

制度籬笆持續(xù)扎緊

強監(jiān)管不是嚴而無度，關(guān)鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場各方各盡其責、各得其所，促進強本強基。今年以來，證監(jiān)會考慮A股市場中小投資者占絕大多數(shù)的實際，對股份減持、程序化交易、融券及時完善了制度規(guī)則和監(jiān)管措施。

10月，《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》實施，針對程序化交易在信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。5月，證監(jiān)會發(fā)布實施《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則，進一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為，有效防范繞道減持，維護證券市場秩序。

減持是股東權(quán)利，正常的減持無可厚非，但對違規(guī)減持、繞道減持，證監(jiān)會堅決予以處理。近日證監(jiān)會對新易盛、天順股份2家上市公司實際控制人涉嫌違規(guī)減持立案調(diào)查，重申了從嚴懲處違規(guī)減持行為的監(jiān)管信號。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至12月26日，證監(jiān)系統(tǒng)對違規(guī)減持合計開出約150張罰單，涉及違反承諾減持、超比例減持、減持未履行信披義務(wù)等行為，有些違規(guī)者被處以責令購回違規(guī)減持股份并向上市公司上繳價差的行政監(jiān)管措施。

有法可依，有規(guī)則可循，違法違規(guī)就受罰，是維護市場良好秩序的根本。在前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍看來，要持續(xù)懲治“關(guān)鍵少數(shù)”違規(guī)減持行為，保護中小股東合法權(quán)益，營造公開公平公正的市場秩序和法治環(huán)境，讓投資者切實感受到公平正義。

在完善制度層面，田軒認為有必要繼續(xù)加強市場監(jiān)管，加強風險防范，全方位保障投資者合法權(quán)益。一是細化程序化交易監(jiān)管規(guī)則，明確交易行為合規(guī)標準，加強技術(shù)監(jiān)控手段，實時監(jiān)測市場異常交易行為；二是對融券業(yè)務(wù)進行更嚴格監(jiān)管，研究優(yōu)化融券機制；三是加強對大股東減持監(jiān)管，防止大股東利用減持進行非法違規(guī)套利。

聚合力強化追責力度

提高資本市場監(jiān)管有效性是守牢風險底線的重要保障。圍繞這一目標，有關(guān)部門從提升監(jiān)管科技化水平、突出創(chuàng)新監(jiān)管方式方法、加強監(jiān)管協(xié)同等方面提高資本市場監(jiān)管合力。

一方面，針對違法違規(guī)行為花樣不斷翻新的現(xiàn)狀，證監(jiān)會持續(xù)加大科技監(jiān)管，強化大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段的應(yīng)用，提升線索發(fā)現(xiàn)的敏感度和精準度，盯緊“關(guān)鍵人”“關(guān)鍵事”，確保監(jiān)管無死角、無盲區(qū)。另一方面，創(chuàng)新監(jiān)管方式方法，增強非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查穿透力，強化準入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接，增強整體監(jiān)管效能，對各種違法違規(guī)行為露頭就打。此外，還健全行政、刑事、民事全方面立體化追責力度，大幅提升違法成本，形成更強的監(jiān)管約束力。

“全方位立體化追責機制不僅涉及上市公司控股股東、實控人、董監(jiān)高以及中介機構(gòu)，還包括了參與資本運作各個環(huán)節(jié)的人員，證監(jiān)會、公安部、最高法、最高檢等部門的協(xié)同配合，能夠全方位、廣覆蓋，形成強有力的震懾，減少資本市場各類違法違規(guī)行為的發(fā)生?！北本┲秀y律師事務(wù)所高級合伙人吳則濤指出。

民事賠償是立體化追責的關(guān)鍵一環(huán)，將顯著提升違法成本。以近日的金通靈、美尚生態(tài)證券虛假陳述責任糾紛案為例，這兩起案件的民事賠償訴求或從普通代表人訴訟轉(zhuǎn)為特別代表人訴訟。在特別代表人訴訟的制度框架下，不僅會在民事責任上保護因被欺詐而受損的投資者利益，更重要的是對市場參與主體形成“莫造假，造假必重責”的威懾作用，這對虛假陳述、操縱市場等違法行為具有重要警示意義。

證監(jiān)會相關(guān)人士指出，將持續(xù)會同有關(guān)方面加大對證券違法犯罪行為的全方位立體化追責力度，支持更多投資者拿起包括民事訴訟等在內(nèi)的法律武器，追究違法違規(guī)者的民事?lián)p害賠償責任，支持配合人民法院依法受理、審理更多證券糾紛特別代表人訴訟，更好維護投資者特別是廣大中小投資者合法權(quán)益。