專業(yè)機構(gòu)投資者“白名單”管理指引來了！近日，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）制定了《網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者“白名單”管理指引（試行）》（以下簡稱《管理指引》），將加強網(wǎng)下投資者詢報價行為監(jiān)管，推動構(gòu)建良好網(wǎng)下發(fā)行市場生態(tài)，并自1月3日發(fā)布之日起施行。

中證協(xié)還提到，考慮在證券、基金、保險等金融機構(gòu)范圍內(nèi)試點先行，逐步將“白名單”推廣應(yīng)用到其他類型市場機構(gòu)。在業(yè)內(nèi)人士看來，高質(zhì)量的網(wǎng)下投資者能夠在市場波動時保持理性，避免盲目跟風(fēng)或恐慌性拋售，有助于增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，減少市場大幅波動的風(fēng)險。

明確進入條件

1月3日，中證協(xié)發(fā)布《管理指引》，旨在以專業(yè)能力建設(shè)為導(dǎo)向，將具有示范作用的網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者列入“白名單”，推動形成高質(zhì)量網(wǎng)下投資者隊伍。該文件自發(fā)布之日起施行。

據(jù)悉，《管理指引》共五章二十四條，分別對“白名單”的分類、組織實施和應(yīng)用等作出規(guī)定，包括明確專業(yè)機構(gòu)投資者主動申請進入“白名單”的條件；對考核指標(biāo)作出細(xì)化規(guī)定；公開“白名單”分類管理工作程序；明確“白名單”應(yīng)用機制等。

具體來看，《管理指引》明確，符合在上一年度監(jiān)管評級中，網(wǎng)下投資者達(dá)到A級或者相當(dāng)層級以上；上一年度管理的中國境內(nèi)主動權(quán)益類公募基金、社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、保險資金、年金基金賬戶連續(xù)四個季度平均總資產(chǎn)以及自營投資賬戶股票總市值達(dá)到300億元以上；具有獨立的股票研究能力，且具有兩年以上主動股票研究、投資經(jīng)驗的中國境內(nèi)研究人員、基金經(jīng)理、投資經(jīng)理數(shù)量合計達(dá)到30人以上；具有良好的信用記錄；新股報價審慎、客觀等條件的網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者，可自主申請進入“白名單”。

中證協(xié)將對符合上述條件的網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者提出的申請予以受理，并發(fā)放調(diào)查問卷，按照《網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者“白名單”考核指標(biāo)》進行篩選，將具有示范作用的網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者列入“白名單”。整體來看，在股票主動管理能力的加分項方面，考核的一級指標(biāo)包括：新股投研團隊；新股績效考核；新股報價與持有期限；主動權(quán)益賬戶資產(chǎn)管理規(guī)模；長期業(yè)績?？鄯种笜?biāo)涉及合規(guī)風(fēng)控方面，若上一年度機構(gòu)相關(guān)人員存在刑事處罰、行政處罰和行政監(jiān)管措施；上一年度被相關(guān)自律組織采取紀(jì)律處分或自律監(jiān)管措施，則予以不同程度扣分。

在中國香港金融衍生品投資研究院院長王紅英看來，推動形成高質(zhì)量線下投資者群體，可以在資本市場公開公平公正的原則背景下，使IPO的運營更加科學(xué)化，同時也可以保證中小投資者的利益，使資本市場形成透明、開放的高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢，對上市公司的定價甚至整個資本市場持續(xù)發(fā)展而言都有積極意義。

試點先行

自全面注冊制改革落地以來，相關(guān)制度安排運轉(zhuǎn)總體平穩(wěn)有序，市場化發(fā)行定價功能逐步發(fā)揮，但也時有哄抬價格、串通報價等現(xiàn)象發(fā)生，對發(fā)行市場造成負(fù)面影響。中證協(xié)指出，《管理指引》將具有示范作用的網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者列入“白名單”，并實施動態(tài)調(diào)整，推動形成高質(zhì)量網(wǎng)下投資者隊伍。

“由于此前的政策存在一定漏洞，導(dǎo)致部分線下機構(gòu)投資者存在哄抬IPO價格，甚至串通報價，使IPO定價偏高等情況出現(xiàn)。此前也有部分機構(gòu)投資者參與上市公司的增發(fā)，通過轉(zhuǎn)融通的方式進行高泡沫市值的惡意兌現(xiàn)，影響了整個資本市場科學(xué)客觀的定價機制?！豆芾碇敢钒l(fā)布后，對于網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者實行‘白名單’制度，將使相關(guān)報價更加科學(xué)?！蓖跫t英說道。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，中證協(xié)每年開展一次“白名單”分類管理，評價期為上一年度1月1日—12月31日，涉及的財務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)原則上以上一年度經(jīng)審計的報表和公開信息為準(zhǔn)。“白名單”評價結(jié)束后，中證協(xié)將對候選名單進行公示，并主動接受社會公眾監(jiān)督。

值得關(guān)注的是，《管理指引》明確表示，“白名單”分類管理情況供相關(guān)監(jiān)管部門、自律組織等在分類監(jiān)管、自律管理等工作中參考使用，并給予適當(dāng)支持。例如，中證協(xié)將在日常管理工作中對“白名單”網(wǎng)下投資者采取激勵措施，如開通網(wǎng)下投資者注冊綠色通道、減免信息報送要求；在入會、登記、備案、注冊、業(yè)務(wù)創(chuàng)新安排等工作中，提供優(yōu)先辦理、簡化程序或者材料等服務(wù)；選任專業(yè)委員會委員時優(yōu)先考慮“白名單”機構(gòu)的工作人員；將“白名單”分類管理所列證券公司記入執(zhí)業(yè)聲譽信息庫等。

中證協(xié)在上述文件的起草說明中還提到，考慮在證券、基金、保險等金融機構(gòu)范圍內(nèi)試點先行，逐步將“白名單”推廣應(yīng)用到其他類型市場機構(gòu)，并從聲譽約束起步，逐步發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者在促進市場資源配置，防范化解市場風(fēng)險，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展等方面的積極作用。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認(rèn)為，高質(zhì)量的網(wǎng)下投資者通常具有較強的風(fēng)險控制能力和長期投資理念，能夠在市場波動時保持理性，避免盲目跟風(fēng)或恐慌性拋售，有助于增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，減少市場大幅波動的風(fēng)險。同時，這些投資者能夠更加準(zhǔn)確地評估公司的價值和風(fēng)險，從而在詢價過程中提供更加合理的價格。這有助于提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率，使股票發(fā)行價格更加貼近其真實價值，為投資者提供更好的投資參考。

中證協(xié)還提醒道，“白名單”是對網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者過往參與首發(fā)證券網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務(wù)情況進行分類管理的聲譽管理機制，并非是對金融機構(gòu)的綜合業(yè)務(wù)評價，也不代表中證協(xié)對網(wǎng)下專業(yè)機構(gòu)投資者未來經(jīng)營情況和業(yè)務(wù)開展情況的綜合判斷?！鞍酌麊巍辈坏糜糜趶V告、宣傳、營銷等商業(yè)目的。