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馬春陽

區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，首先要厘清其市場(chǎng)功能定位。其次，要發(fā)揮好其作為地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運(yùn)用平臺(tái)的功能。同時(shí)，要加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系。

《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見》中提出，選擇運(yùn)行安全規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接。相關(guān)要求為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展指明方向。

所謂區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，是服務(wù)于所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場(chǎng)，主要從事中小微企業(yè)私募證券和股權(quán)的融資與轉(zhuǎn)讓活動(dòng)，也是地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)。相比發(fā)展較為成熟的交易所等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)算是一個(gè)新興市場(chǎng)，直到2017年才正式邁入規(guī)范化發(fā)展階段。2020年3月實(shí)施的新《證券法》，首次賦予了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為非公開發(fā)行證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓提供場(chǎng)所和設(shè)施的法定功能及地位，為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展奠定了法治基礎(chǔ)。

作為我國(guó)資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)雖不如滬深北交易所、新三板有名，但其作用和意義不可小覷。一方面，私募性質(zhì)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，可以發(fā)揮其門檻較低、服務(wù)方式靈活等特點(diǎn)，進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)的直接融資渠道；另一方面，通過制度創(chuàng)新，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)可以優(yōu)化與市場(chǎng)其他板塊的互聯(lián)互通，從而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)中小微企業(yè)的“全鏈條”支持服務(wù)。

值得肯定的是，隨著我國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度體系的不斷完善，以及各地對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)重視程度的不斷提升，部分區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)已初具規(guī)模，在拓寬中小微企業(yè)融資渠道、發(fā)揮資本市場(chǎng)“塔基”和“苗圃”方面的作用得以初步體現(xiàn)。但也要看到，目前區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)生態(tài)體系仍不健全不完善，融資、轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)尚未形成閉環(huán)，對(duì)市場(chǎng)主體吸引力不足，中小微企業(yè)政策聚合效應(yīng)也未得到有效發(fā)揮，如何通過制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)中小微企業(yè)的支持，探索形成符合中小微企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)展模式已成為當(dāng)務(wù)之急。

區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，首先要厘清其市場(chǎng)功能定位。地方政府應(yīng)進(jìn)一步明確區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的核心價(jià)值在于聚焦服務(wù)中小微企業(yè)，特別是其中的“小微”型企業(yè)，各類制度規(guī)則的制定要從中小微企業(yè)的實(shí)際出發(fā)。比如，“小微”企業(yè)多處于快速成長(zhǎng)期，資金需求大，因此通常存在付費(fèi)意愿差、付費(fèi)能力弱等因素，這就意味著區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的服務(wù)應(yīng)具有一定的普惠和公益性質(zhì)，降低企業(yè)進(jìn)入門檻和成本，才能有效提升市場(chǎng)的吸引力。

其次，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)不僅僅是一個(gè)投融資平臺(tái)，更要發(fā)揮好其作為地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運(yùn)用平臺(tái)的功能。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)應(yīng)利用好地方政府各類優(yōu)惠政策，整合中小微企業(yè)發(fā)展過程中需要的服務(wù)資源，為企業(yè)提供專業(yè)、便捷、多樣的綜合服務(wù)。比如，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)可以邀請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)多維度輔導(dǎo)，以解決中小微企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中遇到的困難和問題。

同時(shí)，要進(jìn)一步深化區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和全國(guó)性證券市場(chǎng)板塊間的合作銜接，加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系。在制度上，可以嘗試建立與新三板的綠色通道，制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，讓符合條件的企業(yè)轉(zhuǎn)板至新三板相應(yīng)市場(chǎng)分層掛牌；在服務(wù)上，可以邀請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)中小微企業(yè)進(jìn)行資本市場(chǎng)的相關(guān)培訓(xùn)，如向企業(yè)介紹、講解和規(guī)劃合適的上市路徑，為企業(yè)做好上市前的規(guī)范輔導(dǎo)，從而充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在培育企業(yè)上市過程中的積極作用。