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姚 進(jìn)

此次人民幣匯率調(diào)整看似出乎意料，實(shí)則在市場(chǎng)可接受范圍之中，是對(duì)此前人民幣持續(xù)升值的自然修正。下一步，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，讓市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和作為國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。

窄幅升值近兩年后，人民幣對(duì)美元匯率日前忽然調(diào)轉(zhuǎn)方向，走出一波寬幅貶值行情，引來(lái)市場(chǎng)矚目。目前，人民幣對(duì)美元匯率再度回到6.7時(shí)代。有人猜測(cè)，“破7”指日可待；有人擔(dān)心，人民幣資產(chǎn)會(huì)不會(huì)不“香”了？面對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，該如何看待人民幣匯率這波走勢(shì)？

分析背后的原因不難發(fā)現(xiàn)，人民幣此次調(diào)整主要在于：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整，美元指數(shù)持續(xù)走高，創(chuàng)下近20年以來(lái)新高；另一方面，全球金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，市場(chǎng)資金避險(xiǎn)情緒升溫。同時(shí)，疊加近期國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情多點(diǎn)散發(fā)、地緣政治沖突等因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)調(diào)整行情。

此次人民幣匯率調(diào)整看似出乎意料，實(shí)則在市場(chǎng)可接受范圍之中，是對(duì)此前人民幣持續(xù)升值的自然修正。2021年，盡管以新興市場(chǎng)為代表的非美貨幣幾乎全線下跌，但人民幣卻上演了逆勢(shì)走強(qiáng)，尤其是去年9月份以來(lái)，人民幣匯率一度頂住美元升值的壓力，走出一波獨(dú)立行情，與美元表現(xiàn)同“強(qiáng)”。與此同時(shí)，近期的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在這一波人民幣匯率調(diào)整過(guò)程中，外匯市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定，交易理性有序。市場(chǎng)并未產(chǎn)生較大恐慌，而是對(duì)匯率漲跌的適應(yīng)性明顯增強(qiáng)。

人民幣匯率的調(diào)整糾偏，在一定程度上也有利于出口的穩(wěn)定。原本由于貿(mào)易順差、資本大量流入等因素，匯率升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了一定的壓力。如今經(jīng)濟(jì)承壓，匯率適當(dāng)回調(diào)符合市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)出口和外貿(mào)部門也是利好。這是匯率自發(fā)地對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的表現(xiàn)，是“自動(dòng)穩(wěn)定器”的應(yīng)有之義。

匯率在一定幅度內(nèi)漲跌是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。事實(shí)上，盡管當(dāng)前人民幣相對(duì)美元匯率有所貶值，但從全球貨幣體系來(lái)看，人民幣依舊處于較為強(qiáng)勢(shì)的穩(wěn)定水平。人民幣資產(chǎn)“香不香”，取決于投資回報(bào)是否穩(wěn)定，以及分散化的投資價(jià)值。我國(guó)宏觀政策自主性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策周期與一些西方國(guó)家等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并不同步，有助于人民幣資產(chǎn)成為具備獨(dú)立行情的重要大類資產(chǎn)。匯率短期波動(dòng)不會(huì)改變?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，隨著短期風(fēng)險(xiǎn)因素釋放，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好的背景下，人民幣資產(chǎn)對(duì)海外資本仍然具備較強(qiáng)的吸引力。

需要強(qiáng)調(diào)的是，影響匯率的因素有很多，匯率可能在短期內(nèi)偏離均衡水平。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)因素和政策因素會(huì)對(duì)匯率偏離進(jìn)行糾正。因此，不能簡(jiǎn)單地以“升值”“貶值”來(lái)觀察匯率變動(dòng)，相較之下，匯率保持靈活性更為重要。有漲有跌、雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，更有助于釋放市場(chǎng)壓力，避免出現(xiàn)預(yù)期積累。這樣也有助于增強(qiáng)宏觀政策的自主性，改善投資者的信心。

以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，是當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期符合我國(guó)國(guó)情的匯率制度安排。下一步，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，讓市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和作為國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。同時(shí)，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，強(qiáng)化預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整。