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袁 元

日前，資本市場存在值得注意的現(xiàn)象：創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行市盈率比較明顯地低于二級市場同行業(yè)公司的市盈率。這說明，一級市場的新股發(fā)行開始向價值投資的理性軌道回歸。從保護(hù)國內(nèi)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的角度而言，一級市場新股發(fā)行市盈率的降低，恰恰是號準(zhǔn)了當(dāng)前困擾國內(nèi)資本市場發(fā)展問題的主脈。

在我國的資本市場上，要推動一級市場與二級市場之間的良性互動發(fā)展，需要正視一些問題。比如，新股發(fā)行價升高會對一級市場的投資者情緒產(chǎn)生積極影響，卻不利于二級市場的投資者，反之亦然。為此，從技術(shù)層面看，須與時俱進(jìn)地根據(jù)市場氛圍，相機調(diào)整新股發(fā)行的報價區(qū)間。

回顧此前的經(jīng)驗不難發(fā)現(xiàn)，去年下半年市場資金流動性相對充沛，投資者打新的積極性比較高。在當(dāng)時的情況下，一級市場新股發(fā)行價的適度提高，可以為更多的科技企業(yè)發(fā)展壯大提供資金支持。而今年3月份以來，面對新冠肺炎疫情、國際地緣政治沖突等多重因素影響，二級市場面臨的不確定性不穩(wěn)定性有所增加。尤其是5月份美聯(lián)儲加息之后，中美之間的債券利差倒掛，吸引了不少熱錢的回流，對二級市場的個股股價產(chǎn)生一定影響?；诖耍粢患壥袌龅男鹿砂l(fā)行價依然維持之前相對高的市盈率，二級市場新股破發(fā)的情況可能更加嚴(yán)重，從而影響投資者的投資信心，這顯然不符合國內(nèi)資本市場發(fā)展的初心。

由此看來，在二級市場面臨諸多不確定性因素的情況下，一級市場與二級市場的天平，應(yīng)適度向二級市場傾斜更多的政策支持。適度降低一級市場的新股發(fā)行市盈率，則是向二級市場發(fā)出的較為明顯的回歸信號。當(dāng)市場存量資金和場外觀望資金有所感受時，資本市場健康發(fā)展的預(yù)期就穩(wěn)了。

換言之，由于二級市場的中小投資者數(shù)量較大，資本市場的理性投資意識更多是通過二級市場體現(xiàn)的，因此相對優(yōu)先保護(hù)二級市場投資者的利益，是維護(hù)國內(nèi)資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。二級市場穩(wěn)了，投資者有了信心，資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展就可以保持在穩(wěn)健的程度。為此，要順時應(yīng)勢，從支持資本市場高質(zhì)量發(fā)展大局出發(fā)，適度穩(wěn)妥把握創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率的下調(diào)，通過使一級市場適度讓利二級市場的方式，讓二級市場活起來。