田　軒

在以提升“資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”為核心的一系列改革政策加力下，我國(guó)上市公司今年的“期中考”成績(jī)單揭曉。從已披露的5000余份半年報(bào)來(lái)看，我國(guó)上市公司目前已平穩(wěn)進(jìn)入向“新”增量、向“精”提質(zhì)的高質(zhì)量發(fā)展跨越準(zhǔn)備期。

成績(jī)單展示的積極成效背后，是經(jīng)營(yíng)主體與制度供給的同向發(fā)力。從“賬本”面上數(shù)據(jù)看，5000多家上市公司加速向“新”增量。營(yíng)收正增長(zhǎng)的3000多家上市公司中，半導(dǎo)體、新能源、高端制造業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模化、集約化效應(yīng)顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)對(duì)于業(yè)績(jī)的帶動(dòng)效應(yīng)顯著提升。此外，上市公司通過(guò)加大技術(shù)創(chuàng)新，不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。上半年，上市公司研發(fā)投入合計(jì)0.75萬(wàn)億元，整體研發(fā)強(qiáng)度為2.15％，近千家上市公司研發(fā)強(qiáng)度達(dá)10％以上。

從內(nèi)部治理效能看，上市公司總體治理能力發(fā)力向“精”提質(zhì)。隨著獨(dú)立董事新規(guī)的深入實(shí)施以及新公司法的正式推行，上市公司持續(xù)完善董監(jiān)高職責(zé)權(quán)利安排，獨(dú)立董事參與上市公司重大決策和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的積極性也顯著提升，組織形式更加多元化，獨(dú)立性、專(zhuān)業(yè)度顯著提升，獨(dú)立董事監(jiān)督效用發(fā)揮更充分，對(duì)“三會(huì)”運(yùn)作不規(guī)范等問(wèn)題進(jìn)行了整改，成效顯著，公司治理機(jī)制更加健全，內(nèi)控制度正趨于完善。

從資本供給制度生態(tài)來(lái)看，隨著嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管多項(xiàng)新政的落地，上市公司信息披露真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性水平提升，自愿進(jìn)行ESG信披的上市公司數(shù)量顯著增多。同時(shí)，隨著監(jiān)管層加大退市執(zhí)行力度，上市公司危機(jī)意識(shí)更加強(qiáng)烈，更加注重短期提振股價(jià)與長(zhǎng)期提升公司經(jīng)營(yíng)能力相結(jié)合，主動(dòng)進(jìn)行有價(jià)值的公司戰(zhàn)略?xún)r(jià)值管理且更加注重投資者回報(bào)。截至8月31日，677家上市公司公布一季度、半年度現(xiàn)金分紅預(yù)案，合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)5312億元，且多家公司進(jìn)行了一年多次分紅。

下一步，應(yīng)建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制，我國(guó)上市公司應(yīng)堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，以上市公司治理體系仍存在的核心問(wèn)題和矛盾為突破口，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。目前的核心問(wèn)題和矛盾主要集中在：從內(nèi)部看，上市公司整體經(jīng)營(yíng)效益不高、融資易受市場(chǎng)波動(dòng)及短期業(yè)績(jī)壓力影響，整體創(chuàng)新能力有限、創(chuàng)新業(yè)務(wù)培育不足，公司內(nèi)部治理機(jī)制、合規(guī)制度、激勵(lì)機(jī)制有待完善。從外部看，法律法規(guī)環(huán)境、投資者保護(hù)機(jī)制亟待完善，事前公平的準(zhǔn)入機(jī)制、事中完備的信息披露制度、事后嚴(yán)格退市制度三大治理監(jiān)督支柱需要加速建設(shè)。

基于此，未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步做好上市公司主觀能動(dòng)性與制度供給保障性的同向發(fā)力，增強(qiáng)各方合力，進(jìn)一步筑牢上市公司質(zhì)量這一經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，提升上市公司持續(xù)發(fā)展能力和公司治理水平。引導(dǎo)上市公司持續(xù)完善“三會(huì)”制度建設(shè)，加強(qiáng)“三會(huì)”運(yùn)作管理規(guī)范性，完善獨(dú)立董事與上市公司高管、核心管理人員的溝通機(jī)制，提升獨(dú)董作用發(fā)揮的組織性。完善合規(guī)制度，嚴(yán)格對(duì)公司法律法規(guī)遵守執(zhí)行、重要決策、經(jīng)濟(jì)行為、財(cái)務(wù)信息披露等情況的監(jiān)督檢查，及時(shí)有效地預(yù)防和發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為。

要強(qiáng)化上市公司治理的“正向激勵(lì)”機(jī)制建設(shè)。在一定限度內(nèi)提高上市公司股權(quán)激勵(lì)上限，鼓勵(lì)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入。簡(jiǎn)化并購(gòu)重組等資本運(yùn)作流程，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)加大投資、并購(gòu)、股權(quán)合作等資本手段布局現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。積極構(gòu)建具有中國(guó)特色的可持續(xù)發(fā)展信息披露規(guī)則體系，分階段、分步驟拓展可持續(xù)發(fā)展信息披露的廣度和深度，樹(shù)立可持續(xù)發(fā)展理念，壯大ESG投資主體，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)信披與可持續(xù)投資的良性循環(huán)。

此外，還應(yīng)加快完善更具內(nèi)在穩(wěn)定性的市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)。在完善上市標(biāo)準(zhǔn)、上市程序和不斷健全市場(chǎng)、金融中介，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)、司法機(jī)關(guān)等多部門(mén)協(xié)同的監(jiān)管機(jī)制基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善投資者維權(quán)和補(bǔ)償機(jī)制，加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)市場(chǎng)走向長(zhǎng)期價(jià)值投資，加快培育“耐心資本”。在為投資者提供高獲得感回報(bào)、為上市公司提供高質(zhì)量融資支持的過(guò)程中，打造面向助力市場(chǎng)韌性的上市公司可持續(xù)治理社會(huì)生態(tài)氛圍。

（作者系清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授）