證監(jiān)會(huì)密集發(fā)聲要求提高上市公司質(zhì)量 專家建議

增加投資者與上市公司高管面對面交流機(jī)會(huì)

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鼓勵(lì)上市公司回購股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃，鼓勵(lì)大股東、董監(jiān)高長期持有上市公司股份，堅(jiān)決杜絕無序減持、違規(guī)減持。支持上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的比重，增強(qiáng)廣大投資者的獲得感。

□新政解讀

在當(dāng)前復(fù)雜形勢下，上市公司經(jīng)營發(fā)展面臨新的考驗(yàn)。

近期，證監(jiān)會(huì)接連發(fā)聲“持續(xù)提升上市公司發(fā)展質(zhì)量”：證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在上市公司協(xié)會(huì)上發(fā)表主題演講——《奮發(fā)有為 迎難而上 努力開創(chuàng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展新局面》；證監(jiān)會(huì)會(huì)同國資委、全國工商聯(lián)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）；作為提高上市公司質(zhì)量的重要舉措，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》（以下簡稱《指引》）。

努力推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

上市公司是資本市場發(fā)展的基石。提高上市公司質(zhì)量是提高資本市場投資價(jià)值的源泉，對于增強(qiáng)資本市場的吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)我國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，具有十分重要的意義。

易會(huì)滿表示，上市公司質(zhì)量是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，提高上市公司質(zhì)量是黨中央、國務(wù)院從戰(zhàn)略和全局高度作出的重大決策部署。

西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授強(qiáng)力認(rèn)為，從國民經(jīng)濟(jì)大的方面看，企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的細(xì)胞，上市公司是所有企業(yè)群體中的佼佼者，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著中流砥柱的作用。在資本市場上，上市公司質(zhì)量直接決定股票、債券、基金這些資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。

中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海認(rèn)為，提高上市公司質(zhì)量至關(guān)重要，上市公司作為規(guī)模以上企業(yè)的“優(yōu)等生”，質(zhì)量發(fā)展得好，可以成為投資者財(cái)富增長的平臺、政府稅收的水源地、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)者。

這從近年來上市公司的各種影響可見一斑。隨著上市公司規(guī)?？焖僭鲩L，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“基本盤”地位更加鞏固。截至今年3月底，境內(nèi)上市公司共4782家，總市值80．7萬億元。實(shí)體上市公司利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的比重，由2018年的近4成增長到目前的約半數(shù)，上市公司繳納的稅費(fèi)，相當(dāng)于全國企業(yè)收入的近四分之一。

據(jù)易會(huì)滿介紹，在研發(fā)方面，實(shí)體上市公司研發(fā)強(qiáng)度是規(guī)模以上企業(yè)平均水平的1．6倍，研發(fā)投入占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半以上，專利數(shù)量增長74％，日益成為創(chuàng)新要素集成、科技成果轉(zhuǎn)化的主力軍。

多層次資本市場的形成，各類高特精新企業(yè)上市，上市公司結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，既是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的直接反應(yīng)，也是資本市場服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的生動(dòng)體現(xiàn)。

高質(zhì)量發(fā)展法規(guī)政策體系完備

在政策層面，近年來國務(wù)院發(fā)布多項(xiàng)指導(dǎo)文件。

2020年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》。中銀律師事務(wù)所高級合伙人劉曉宇指出，這一文件從提高公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、健全退出機(jī)制、解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等突出問題、提升監(jiān)管效能與形成工作合力等方面，對上市公司高質(zhì)量發(fā)展提出了更為深入的要求。

2020年11月，中央深改委審議通過《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》，提出完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。

同時(shí)發(fā)布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》，明確加大對重大違法案件的查處懲治力度，夯實(shí)資本市場法治和誠信基礎(chǔ)，推動(dòng)構(gòu)建良好市場秩序。

在強(qiáng)力看來，上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，法律在其中發(fā)揮著重要作用，主要是證券法和公司法。上述文件和法律，成為證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章及規(guī)范性文件的直接依據(jù)。

在劉曉宇看來，證監(jiān)會(huì)的規(guī)章及規(guī)范性文件分為三類：發(fā)行類、運(yùn)作類、綜合類，最多的是前兩類。在發(fā)行類，對上市公司“質(zhì)量”監(jiān)管從公司IPO申報(bào)之時(shí)，證監(jiān)會(huì)提出較高的“質(zhì)量”監(jiān)管要求，發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》等等；在運(yùn)作類，即在公司成功上市后運(yùn)作過程中對其“質(zhì)量”進(jìn)行監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了上市公司監(jiān)管指引第1號、第2號直到第8號文件，分別規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組、現(xiàn)金分紅等等。

此外，綜合類對“質(zhì)量”監(jiān)管也非常重要，如證監(jiān)會(huì)出臺的《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法》《證券市場禁入規(guī)定》等。

支持上市公司增加現(xiàn)金分紅比重

易會(huì)滿為上市公司高質(zhì)量發(fā)展開出藥方，提出著力提升“五種能力”。首先是抓基礎(chǔ)，鞏固治理能力。公司治理是決定上市公司效能的最關(guān)鍵要素，提升公司治理水平，既要靠法治硬手段，又要發(fā)揮優(yōu)秀公司示范引領(lǐng)作用。

其次是強(qiáng)主業(yè)，增強(qiáng)競爭能力。無論是大而優(yōu)的行業(yè)“巨頭”，還是小而美的細(xì)分市場冠軍，都要聚焦主業(yè)，做優(yōu)做強(qiáng)。

三是育長板，提升創(chuàng)新能力。增強(qiáng)創(chuàng)新能力，對企業(yè)不僅是發(fā)展問題，更是生存問題，上市公司要切實(shí)增強(qiáng)科技“含量”，成為原始創(chuàng)新和新興技術(shù)的重要發(fā)源地，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

四是增韌性，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。上市公司要把勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)新的企業(yè)家精神和防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制建設(shè)結(jié)合起來，不斷增強(qiáng)公司韌性。

五是重效益，提升回報(bào)能力。上市公司要繼續(xù)通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式增強(qiáng)對股東的回報(bào)，提升投資者的獲得感。

這些主張，細(xì)化為《通知》的十二項(xiàng)意見。這十二項(xiàng)意見又可以歸納為以下幾個(gè)方面：首先是穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期。劉俊海說，要堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，對各類市場主體一視同仁，無論是對國有企業(yè)還是民營企業(yè)，證監(jiān)會(huì)要平等對待、平等監(jiān)管；既要堅(jiān)持“房住不炒”，又要嚴(yán)格防范、妥善化解各類風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展；免除上市公司2022年上市初費(fèi)和年費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)投票服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；提振市場信心，鼓勵(lì)和支持社保、養(yǎng)老金、信托、保險(xiǎn)和理財(cái)機(jī)構(gòu)將更多資金投資股市。

其次是穩(wěn)定投資者預(yù)期。鼓勵(lì)上市公司回購股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。劉俊海認(rèn)為，許多企業(yè)股份回購遇到困難，致使承諾的多，履行的少，影響了員工積極性。

強(qiáng)力說，要鼓勵(lì)大股東、董監(jiān)高長期持有上市公司股份，堅(jiān)決杜絕無序減持、違規(guī)減持。審慎制定減持計(jì)劃，嚴(yán)格遵守關(guān)于減持的披露、數(shù)量、價(jià)格、時(shí)間要求，規(guī)范、有序減持。

支持上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的比重，增強(qiáng)廣大投資者的獲得感。據(jù)了解，2021年，有近三分之一公司是“鐵公雞”，沒有現(xiàn)金分紅。

還要鼓勵(lì)上市公司積極召開年報(bào)業(yè)績說明會(huì)，加強(qiáng)互動(dòng)。上市公司要正面回應(yīng)市場熱點(diǎn)和投資者關(guān)切，提振投資者信心。劉俊海說，證監(jiān)會(huì)出臺《指引》，對上市公司與投資者關(guān)系作出了明確規(guī)定。建議增加投資者質(zhì)詢上市公司高管，與其面對面交流溝通的機(jī)會(huì)。

再次是各部門積極履職。證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)與地方政府及有關(guān)方面的溝通協(xié)調(diào)，提高對上市公司的服務(wù)供給質(zhì)量。證券交易所要持續(xù)提升監(jiān)管服務(wù)效能，要積極引導(dǎo)上市公司穩(wěn)定預(yù)期。國資委要對于國有控股上市公司股份回購、現(xiàn)金分紅給予積極指導(dǎo)支持，引導(dǎo)國有控股上市公司成為推動(dòng)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的表率。各級工商聯(lián)要充分發(fā)揮引導(dǎo)服務(wù)民營上市公司的作用，引導(dǎo)民營上市公司堅(jiān)持依法合規(guī)經(jīng)營，促進(jìn)民營上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

記者 周芬棉