4月20日，《中華人民共和國期貨和衍生品法》由十三屆全國人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過，并將于8月1日起施行，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

期貨和衍生品法的出臺(tái)，將調(diào)整期貨、衍生品交易法律關(guān)系，指引市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定預(yù)期。我國證券與期貨市場(chǎng)同時(shí)起步于1990年，期貨交易所有鄭州商交所、上海期交所、大連商交所、金融期交所、廣州期交所等，比證券交易所數(shù)量還多；期貨公司有150家，數(shù)量亦超證券公司，期貨交易品種豐富。我國已連續(xù)多年成為全球最大的農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、焦炭、動(dòng)力煤和黑色建材期貨市場(chǎng)。截至今年3月底，期貨保證金規(guī)模達(dá)1．29萬億元，撬動(dòng)的合約交易額10倍以上，如此巨量的交易、市場(chǎng)波動(dòng)帶來的平倉、追償?shù)蓉叫枰徊繉ｉT法律來定分止?fàn)帲⒔o予投資者、期交所、期貨公司、結(jié)算公司以及自律管理組織等各參與主體合理的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任預(yù)期。

該法的通過有助于規(guī)制期貨和衍生品市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展。期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)交易衍生品，衍生品還包括期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等依賴某種基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的未來交易合約。場(chǎng)外交易的、非標(biāo)準(zhǔn)化的合約衍生品靈活性適應(yīng)性強(qiáng)，但總體溝通成本高，較難形成統(tǒng)一的交易市場(chǎng)。無論是哪種衍生品，由于都實(shí)行保證金交易，杠桿率一般達(dá)10倍甚至更高，因而期貨衍生品的風(fēng)險(xiǎn)較高，需要規(guī)范各市場(chǎng)主體行為和執(zhí)業(yè)邊界，以防止市場(chǎng)操縱、風(fēng)險(xiǎn)暴露甚至外溢。如在期貨業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，期貨和衍生品法規(guī)定須經(jīng)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。此外，期貨市場(chǎng)信息披露不一定充分，為防止內(nèi)幕交易和利益沖突，期貨和衍生品法需特別規(guī)制期交所、期貨公司、監(jiān)管部門等從業(yè)人員禁止參與期貨交易。

期貨和衍生品法特別在交易者保護(hù)方面做出規(guī)定。高杠桿使投入資金減少，期貨和衍生品法將證券法中的投資者明確為交易者。期貨或衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展當(dāng)然離不開對(duì)交易者的保護(hù)，唯有如此才能長期吸引增量資金參與。為此，該法規(guī)定交易者享有資產(chǎn)安全、知情權(quán)、查詢權(quán)等各項(xiàng)權(quán)益，并規(guī)定禁止期貨公司損害交易者權(quán)益的行為，期貨經(jīng)紀(jì)和期貨自營須避免利益沖突并進(jìn)行有效隔離，還建立了期貨交易者保障基金、多元化化解糾紛機(jī)制以及期貨公司承諾制度等。由于期貨交易既有套期保值、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需求，也不排斥投機(jī)需求，因此該法將交易者劃分為普通交易者和專業(yè)交易者，其中，普通交易者與期貨公司發(fā)生糾紛時(shí)舉證責(zé)任倒置，即期貨公司需自證清白，為交易者適格管理提供了法律框架。

此外，該法還為期貨市場(chǎng)的國際接軌和合作進(jìn)行了專章規(guī)定。期貨市場(chǎng)價(jià)格深刻影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，我國商品期貨市場(chǎng)交易額雖然位居世界第一，但我國對(duì)相應(yīng)商品的定價(jià)權(quán)和影響力與此并不匹配。這一點(diǎn)，在國際貿(mào)易環(huán)境需熨平經(jīng)濟(jì)周期、規(guī)避波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)尤其凸顯。比如鐵礦石、生豬周期，表明相應(yīng)期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格預(yù)期的功能還有待進(jìn)一步發(fā)揮。同時(shí)，需要進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場(chǎng)的國際合作和接軌，對(duì)跨境交易與監(jiān)管進(jìn)行法律規(guī)制，并借鑒國際期貨市場(chǎng)的有益做法，如股指期貨、股票期權(quán)、黃金期權(quán)，以及由利率、匯率等基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生出的其他衍生品市場(chǎng)也需配比發(fā)展；還應(yīng)培育有國際影響力的期貨公司。

（作者張漢斌系中國銀河證券股份有限公司高級(jí)副總經(jīng)理）